Vivendi ist nicht mehr der Konzern, den die Investoren vor zwei Jahren kannten. Seit der Abspaltung Ende 2024 hat sich der börsennotierte Umfang grundlegend verändert: Die Verlagsaktivitäten wurden aus der Gruppe ausgegliedert, und die Aktie von Vivendi stellt nun eine Struktur dar, die einer Medien- und Cash-Holding nahekommt. Wer plant, diesen Titel im Jahr 2024 zu kaufen, sollte diesen neuen Umfang als ersten Reflex vor jeder Entscheidung verstehen.
Neuer Umfang von Vivendi nach der Abspaltung: Was der Titel wirklich darstellt
Stellen Sie sich vor, Sie kaufen eine Wohnung in einem Gebäude. Wenn der Eigentümer zwischenzeitlich zwei Etagen verkauft, ändert sich der Wert Ihrer Einheit, auch wenn die Adresse gleich bleibt. Genau das ist mit Vivendi passiert.
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Mit der Gründung der Louis Hachette Group wurden die Verlagsaktivitäten (Hachette Livre, Lagardère) aus dem börsennotierten Umfang herausgenommen. Vivendi behält hauptsächlich Canal+ und residuale Beteiligungen in Form einer Holding. Analysten, die immer noch von einem “diversifizierten Medienkonzern” sprechen, beschreiben ein Vivendi, das es nicht mehr gibt.
Bevor Sie die Strategien zum Investieren in Vivendi erkunden, müssen Sie diese Realität akzeptieren: Sie investieren nicht in einen Konzern, sondern in eine neu ausgerichtete Holding, deren Bewertung stark von Canal+ und dem Management des verfügbaren Cashflows abhängt.
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Diese Unterscheidung hat direkte Auswirkungen auf den Preis. Der Markt wendet in der Regel einen Holdingabschlag auf diese Art von Struktur an, das heißt, die Summe der Teile ist mehr wert als der Börsenkurs. Für einen geduldigen Investor kann dieser Abschlag eine Gelegenheit sein. Für einen ungeduldigen Investor kann er zu einer Falle werden.
Aktienrückkäufe von Vivendi: Der Hebel, den nur wenige Investoren beobachten
Wenn ein Unternehmen eigene Aktien zurückkauft, reduziert es die Anzahl der im Umlauf befindlichen Titel. Jede verbleibende Aktie repräsentiert dann einen größeren Anteil am Gesamtunternehmen. Es ist ein einfaches Mechanismus, aber seine Auswirkungen werden oft unterschätzt.
Vivendi hat seine Aktienrückkaufprogramme seit der Abspaltung von UMG und der schrittweisen Senkung der Dividende intensiviert. Dieser Wechsel spiegelt einen Philosophiewechsel wider: Die Gruppe priorisiert nun eine Logik des Gesamtertrags anstelle nur der ausgeschütteten Dividende.
Warum zählt diese Wahl für Sie? Weil sich die meisten Artikel über Vivendi auf die Dividende pro Aktie konzentrieren, die in den letzten Jahren erheblich gesunken ist. Die Dividende 2024 beträgt 0,04 Euro pro Aktie, im Vergleich zu 0,25 Euro im Jahr 2023. Isoliert betrachtet, ist diese Zahl entmutigend. Im Kontext einer massiven Rückkaufstrategie erhält sie jedoch eine andere Bedeutung.
Was der Aktienrückkauf konkret verändert
- Die Reduzierung des Streubesitzes stützt mechanisch den Kurs, alles andere gleichbleibend, indem sie das Angebot an verfügbaren Titeln auf dem Markt verringert
- Jede Aktie, die im Portfolio gehalten wird, gewinnt an relativem Gewicht im Unternehmen, was Ihre Exposition gegenüber zukünftigen Ergebnissen erhöht, ohne einen Euro mehr auszugeben
- Der Rückkauf schafft eine Option für zukünftige Kapitaltransaktionen (Übernahme, Delisting), ein Szenario, das regelmäßig im Zusammenhang mit der Bolloré-Gruppe erwähnt wird
Ein Investor, der sich ausschließlich auf die Dividendenrendite konzentriert, wird diese Dynamik übersehen.
Canal+ international: Der strategische Motor des neu ausgerichteten Vivendi
Canal+ ist nicht mehr nur der französische Pay-TV-Sender, den Ihre Eltern kennen. Sein internationales Wachstum, insbesondere in Afrika, stellt die Hauptwertquelle für die Gruppe dar.
Haben Sie schon bemerkt, dass Streaming-Plattformen um die Eroberung von Märkten außerhalb Europas und Nordamerikas kämpfen? Canal+ hat in diesem Bereich einen Vorsprung, mit einer wachsenden Abonnentenzahl in Regionen, in denen die Konkurrenz von Netflix oder Disney+ weniger intensiv ist.
Canal+ international stellt den Hauptkatalysator für die Neubewertung der Vivendi-Aktie in den kommenden Jahren dar. Wenn das Abonnentenwachstum anhält, wird der Markt diesen Wert schließlich in den Kurs integrieren. Wenn es sich verlangsamt, könnte der Holdingabschlag bestehen bleiben.
Wachsamkeitspunkte zu Canal+
Der internationale Aufstieg garantiert nichts. Die Kosten für den Erwerb von Inhalten steigen überall, und die Rentabilität in Schwellenmärkten bleibt volatiler als auf dem französischen Markt. Das Haupt Risiko bleibt die Margenkompression gegenüber besser kapitalisierten Wettbewerbern.
Ein Investor, der in Vivendi einsteigt, sollte bei jeder Veröffentlichung von Ergebnissen zwei Indikatoren im Auge behalten: die Anzahl der Canal+-Abonnenten außerhalb Frankreichs und die Entwicklung der durchschnittlichen Kosten pro Abonnent.
Investieren in Vivendi über ein PEA: Besteuerung und Berechtigung
Vivendi ist ein Titel, der für ein PEA (Plan d’Épargne en Actions) berechtigt ist, was ihn zu einem interessanten Vehikel für einen Privatinvestor in Frankreich macht. Der Vorteil ist konkret: Nach fünf Jahren Haltedauer unterliegen die Kursgewinne nur den Sozialabgaben, nicht der Einkommensteuer.
Für einen Titel, dessen These auf Geduld basiert (Holdingabschlag, Aktienrückkäufe, internationales Wachstum von Canal+), ist das PEA die kohärenteste Hülle. Der steuerliche Rahmen belohnt genau den langen Horizont, der zu diesem Investitionsprofil passt.
Achten Sie auf einen oft übersehenen Punkt: Nach der Abspaltung haben die Aktionäre Titel der neuen Einheiten erhalten. Je nach Ihrem Broker könnten diese Titel in einem normalen Wertpapierdepot und nicht im PEA untergebracht worden sein. Überprüfen Sie die genaue Zusammensetzung Ihres Portfolios.
Aktionärsstruktur von Vivendi: Das Gewicht von Bolloré in der Gleichung
Die Bolloré-Gruppe ist der Hauptaktionär von Vivendi. Diese Konzentration des Kapitals beeinflusst die strategischen Entscheidungen, von der Dividendenpolitik bis zu Umstrukturierungsmaßnahmen.
Für einen Minderheitsaktionär bedeutet dies zwei Dinge. Erstens sind die wesentlichen Entscheidungen (Abspaltung, Rückkauf, Veräußern von Vermögenswerten) weitgehend vorhersehbar, da sie der Vermögenslogik von Bolloré folgen. Zweitens kann das Minderheiteninteresse von dem Mehrheitsinteresse abweichen, insbesondere hinsichtlich des Zeitplans und des Preises möglicher Rückzugsmaßnahmen.
Die Abspaltung Ende 2024, die in der Hauptversammlung trotz der Opposition einiger Minderheitsaktionäre genehmigt wurde, verdeutlicht diese Spannung. Bolloré hat sich in Bezug auf das gewählte Schema durchgesetzt. Ein Investor, der in den Titel einsteigt, akzeptiert implizit diese konzentrierte Governance.
Die Aktie von Vivendi richtet sich an einen Investor, der die Komplexität einer sich wandelnden Holding, die Volatilität im Zusammenhang mit den Entscheidungen eines dominierenden Referenzaktionärs und eine Rendite akzeptiert, die sich über mehrere Jahre aufbaut, anstelle einer vierteljährlichen Dividende. Die Frage, die sich stellt, ist nicht “Wird Vivendi steigen?”, sondern “Verstehe ich, was ich besitze und warum ich es besitze?”.